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　　25年初以来，市场估值水平处于历史中低位，投资者信心随经济数据改善而缓慢修复，市场成交额维持在较高水平，科技成长与红利防御交替占优，结构性行情特征明显。从盈利来看，全市场ROE水平仍处于筑底阶段，本轮行情主要由产业趋势、政策预期和流动性宽松共同驱动。展望2026年，我们认为市场将从预期驱动逐步转向盈利验证阶段，随着稳增长政策持续落地见效，企业盈利拐点或显现，同时美联储货币政策转向宽松将打开国内政策空间，内外流动性环境趋于友好，市场风险偏好存在提升基础，下半年可能出现海内外流动性的共振，我们对未来的市场相对乐观。